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7月28日可闭眼买入的6只翻倍黑马  

2014-07-28 10:56:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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卫星石化:PDH将于7月底前投料,碳三产业链逐渐完备
  1.PDH 盈利可观,将极大增厚业绩
  公司丙烷脱氢制丙烯(PDH)项目原料丙烷国际供应充足、国内丙烯进口依存度 30%以上,上下游市场供求格局良好,同时 PDH 建设受制于地理条件等因素,产能不会无序增加。如以近五年(丙烯-1.2*丙烷)平均差价 331 美元/吨测算,项目净利润仍可达 800元/吨, 达产可贡献净利润 3.6 亿元,占 2015 年预测净利润的 34%,如果考虑到低温储罐淡季备货与大宗贸易议价,盈利将更为乐观。
  2.碳三产业链逐渐完备,一体化优势增强
  PDH 项目与平湖石化丙烯酸及酯项目同用公用工程, 丙烯产品中 36万吨自用、外卖 9 万吨,同时副产氢气可供给丙烯酸及酯装置,可进一步降低酸酯生产成本。PDH 达产后公司将形成丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP 与丙烯酸酯的全产业链,一体化优势明显。
  3.丙烯酸及酯产能将增加两倍,提高行业地位与业绩弹性
  平湖石化丙烯酸及酯二阶段投产后,公司产能将增至 48 万吨丙烯酸、45 万吨丙烯酸酯,行业地位跃居第二名,仅次于裕廊化工,有利于提升公司的规模优势与定价权。我们判断 2014 年国内丙烯酸及酯产能投放有序,供需基本平衡,当前丙烯酸及酯价格接近近五年低位,预计随着需求端转暖与低成本产能退出市场,丙烯酸及酯价格有望下半年出现反弹。
  4.SAP 销售有望实现突破,提升公司估值
  公司 3 万吨 SAP 受益单独二胎政策放宽与人民生活水平不断提高,国内消费量保持 20%以上的增速。公司目前 SAP 月销售量 200-400吨,且正在推进与国内外大型纸尿裤企业的合作;公司 SAP 定位中高档市场, 毛利率预计将高达 30%以上, 一旦下游大客户实现突破,可以点及面全面打开市场,提升公司估值。
  结论:
  看好 PDH 项目为公司贡献可观业绩,同时突出公司产业链一体化优势,行业地位得到进一步提升、规模效应将越来越明显。新产能逐步释放,将带动 Q3 开始业绩将持续环比增长。预计公司 14-15 年 EPS 分别为 1.0元、1.33 元,对应 PE14 倍、11 倍,未来 6 个月目标价 18.4元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  产能投放及销售进展低于预期的风险;生产安全事故的风险

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